1.1.SpaceX公布招股说明书，史上最大IPO启动。美东时间5月20日，SpaceX向SEC提交S-1注册声明，拟在纳斯达克以代码SPCX上市，路演6月4日启动，定价日6月11日，目标上市日6月12日。据澎湃新闻，此次IPO预计募资规模750亿美元，对应公司估值区间为1.75万亿至2万亿美元。（1）招股书首度公开核心财务数据：2023年至2025年，SpaceX分别实现盈利收入103.87亿美元、140.15亿美元、186.74亿美元，同期经营利润分别为-35.05亿美元、4.66亿美元、-25.89亿美元，净利润分别为-46.28亿美元、7.91亿美元、-49.37亿美元。2026年前三个月，该公司实现盈利收入46.94亿美元，同比增长15.4%；同期经营亏损19.43亿美元，净亏损42.76亿美元，亏损额几乎等于去年全年水平。（2）SpaceX在公司业务划分为三大板块：太空板块Space、网络连接板块Connectivity和AI板块。在2025年，公司Connectivity板块（以星链Starlink项目为主）为公司营收贡献了114亿美元，是唯一赚钱的业务板块，其EBITDA利润率高达63%，用户数突破1030万。此外，Space板块（火箭发射业务）贡献了约41亿美元的收入，利润率39%。而公司在今年2月收购的xAI具有较大的不确定性，2025年全年经营亏损63.6亿美元，占公司整体亏损的绝大部分；2026年第一季度资本支出77亿美元，年化消耗超过300亿美元。（3）SpaceX去年支出207亿美元，其中大部分（127亿美元）用于人工智能；此外，SpaceX在星链卫星互联网项目上投入了42亿美元，并在其他太空项目（包括火箭）上投入了38亿美元。今年前三个月，SpaceX已花费101亿美元，其中77亿美元用于人工智能。（4）向Anthropic租赁其数据中心空间和计算资源。Anthropic每月将向SpaceX支付12.5亿美元，直至2029年5月。这项合同从2026年5月开始执行，前两个月因产能爬坡有折扣，三年总价值超过150亿美元。不过，该合同中任意一方可提前90天取消。根据SpaceX2025年营收及上市估值可以推知其市销率预计或不低于93.7。我们大家都认为，SpaceX的上市将有望为我国商业航天产业链相关标的提供估值锚点，并产生一定的估值提升效应。

  1.2.SpaceXV3火箭+V3卫星双升级，产业链迎来能力跃迁式催化。（1）星舰V3核心参数升级：①猛禽3发动机推力提升：海平面版本从230吨提升至250吨，线吨；②集成化：传感器和控制器内部集成并被发动机热防护覆盖，消除了对发动机护罩的需求；③减重：海平面发动机质量从1630公斤降至1525公斤，每台发动机为总系统节省约1吨质量。（2）成本端，未来天玑多个方面数据显示，星链内部发射成本已300美元/公斤，SpaceX招股说明书显示，星舰的目标是将发射成本降至185美元/公斤。（3）星链V3卫星同步升级：星链V3单星下行速率为1Tbps，上行速率为200Gbps，分别是V2的10倍和24倍。我们大家都认为，SpaceXV3星舰及卫星的逐步推进以及成本的持续下降有望加速推动全球商业航天产业的持续发展。

  1.3.国内可回收火箭进入验证密集期，资本有望加速涌入，产业瓶颈突破在即。（1）技术验证方面，5米级的“长征十号乙”计划在2026年上半年首飞，并验证全球首创的“海上网系回收”技术。民营力量：蓝箭航天的“朱雀三号”正全力攻关轨道级垂直软着陆技术，若成功，将成为中国首款实现回收的民营液体火箭。星河动力的“智神星一号”、天兵科技的“天龙三号”等型号也在加速推进。（2）资本端同步加速：科创板第五套上市标准或解决商业火箭企业研发周期痛点，不对营收和净利润规模做出要求，而是以“市值+研发”作为主要评估方式。“市值≥40亿元+核心技术突破+阶段性成果”的上市标准。其中，阶段性成果指“在申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨的阶段性成果”。我们大家都认为，可回收试飞+SpaceX上市+国内可回收火箭测试三重催化叠加，产业链配置思路或应从概念弹性转向订单、量产和降本兑现。

  2.1.千帆星座第九批次成功发射卫星发射数量增至162颗。据垣信卫星公众号，2026年5月17日22时42分，在海南商业航天发射场，千帆星座第九批组网卫星成功发射。此次发射任务由长征八号运载火箭执行，卫星顺利进入预定轨道，所有卫星状态正常，发射任务取得圆满成功。

  2.3.力鸿三号，计划2028年首飞。据光明网及科技日报，中科宇航创新研究院常务副院长王英诚5月22日表示，该公司正在研制的可重复使用轨道级航天器力鸿三号，计划于2028年首飞。力鸿三号大多数都用在开展长期在轨科学试验与太空制造任务。具备长期留轨能力，在轨运行时间灵活，能够为至少300公斤有效载荷提供持续微重力环境。该航天器配备标准化接口，可提供稳定的试验条件，能够同时支撑多种科学试验与在轨制造任务。王英诚同时表示，主要面向太空实验和太空旅游的力鸿二号可重复使用运载器，目前处于工程研制阶段，计划于今年年底首飞并实现百公里级回收。

  2.4.我国牵头完成首个ITU-R6G卫星技术趋势报告。据工信部，国际电信联盟无线电通信部门（ITU-R）第四研究组（SG4）下设4B工作组（WP4B）第58次全会在瑞士日内瓦召开。我国牵头的《6G卫星部分的发展和技术趋势》报告经WP4B会议审议并提交5月15日召开的SG4会议通过。报告聚焦6G卫星无线电接口技术探讨研究，内容涉及6G卫星发展的新趋势、网络技术、终端发展、隐私与安全等方面。报告由中国信息通信研究院牵头，在WP4B国内对口组组长单位上海垣信卫星科技有限公司的组织协调下，联合中信科移动通信技术股份有限公司、中国电信集团卫星通信有限公司、上海微小卫星工程中心、中兴通讯股份有限公司等单位共同完成。

  本周通信(中信)上涨0.14%，同期上证指数下跌0.54%，深证成指上涨0.23%，创业板指上涨0.24%，沪深300下跌0.30%。从板块来看，本周CPO指数上涨4.52%，商业航天上涨0.34%，卫星导航指数上涨0.24%，光纤概念上涨1.66%。本周通信板块整体走势强于大盘，关注商业航天、光通信相关领域投资机会。

  下周关注：商业航天（SpaceX）、“token经济”、CPO：信维通信、西部材料、蓝思科技、海格通信、行云科技、协创数据、润建股份、润泽科技、中国电信、中国移动、中国联通、天孚通信、中际旭创、致尚科技等。

  长期关注：运营商：中国移动、中国电信、中国联通；通信基建：中国铁塔；主设备：中兴通讯、烽火通信；北斗：华测导航、海格通信、振芯科技；军民融合：七一二、盛路通信；数字货币：楚天龙；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技、长芯博创、源杰科技；海上风电：中天科技、亨通光电；工业互联网：东土科技、飞力达；数据要素：云赛智联，天源迪科，东方国信；商业航天：盟升电子、信科移动、普天科技、华测导航、天银机电、上海瀚讯。